Entendiendo las ON

Una obligación negociable (ON) es un préstamo que le hacés a una empresa cuando comprás el instrumento en la licitación. Vos ponés dólares, la empresa te paga intereses cada tanto y, al final del plazo, te devuelve el capital.. Es una de las formas más simples de obtener una renta en dólares, pero no está libre de riesgos.

Cómo funciona: un ejemplo real

En agosto, la eléctrica AES Argentina emitió una ON en dólares a una tasa fija de 6,47% anual, con vencimiento en agosto de 2028, y devuelve todo el capital en un único pago al final.

En la práctica: si alguien prestó US$1.000, cobra unos US$65 por año en intereses y en 2028 recupera sus US$1.000. Cada ON tiene sus propias reglas: algunas pagan intereses cada tres meses y otras cada seis; algunas devuelven el capital de una vez al final (bullet) y otras en cuotas (amortizables).

¿Por qué las empresas emiten ON?

Porque les sale más barato que pedirle a un banco y pueden conseguir plazos más largos. Es un mercado en pleno auge: en 2025 las empresas emitieron deuda por más de US$20.000 millones, un récord, y 2026 tuvo el mejor arranque de año desde 2015. Las petroleras y energéticas son las protagonistas: explican más de la mitad de lo emitido este año.

¿Cuánto rinden?

Depende del riesgo de la empresa. A mitad de año, las ON más conservadoras rendían cerca de 3% o 4% anual en dólares, y las de riesgo intermedio, alrededor de 7,5%. La regla es simple: más rendimiento casi siempre significa más riesgo.

Como referencia, Telecom tomó deuda a 10 años al 8,5% anual, mientras que la francesa Orange lo hizo a una tasa de apenas 4,72%. Esa diferencia es lo que se paga extra por ser una empresa argentina.

Cómo se compran

Abrís una cuenta en un agente de bolsa habilitado por la CNV (la Comisión Nacional de Valores).

Depositás dólares o comprás dólares dentro de la misma cuenta.

Comprás la ON en la Bolsa, como si fuera una acción, o te anotás cuando la empresa la emite por primera vez (licitación).

Los intereses y el capital se depositan solos en tu cuenta.

El precio se muestra cada 100 dólares de deuda. Si una ON cotiza a 98, pagás US$98 por cada US$100 que la empresa te va a devolver.

Seis cosas que todo principiante debe saber

1. No es un plazo fijo. El precio se mueve todos los días. Si vendés antes del vencimiento, podés ganar o perder. Si la conservás hasta el final y la empresa cumple, cobrás exactamente lo pactado.

2. La empresa puede no pagar. Es raro en compañías sólidas, pero pasa. Por eso existen las calificaciones de riesgo: notas como “AAA” o “AA” indican mayor solidez. La ON de AES, por ejemplo, tiene nota AA-.

3. Revisá que pague en dólares de verdad. Algunas ON se llaman “dólar linked”: se calculan en dólares, pero te pagan en pesos al tipo de cambio oficial. No es lo mismo.

4. Diversificá. Mejor repartir entre varias empresas y sectores que poner todo en una sola.

5. Si ya pasó la licitación y se está negociando en el mercado secundario, mirá cuánto dinero opera por día antes de comprarla. Algunas ON tienen pocas operaciones y, si querés vender antes del vencimiento, puede costarte encontrar un comprador que pague un precio aceptable.

6. Impuestos. En general, para las personas que viven en el país, los intereses de las ON con oferta pública no pagan Impuesto a las Ganancias. A veces, conviene confirmarlo con un contador que analice el caso.

En síntesis: las ON permiten cobrar una renta en dólares prestándole a empresas, muchas de ellas grandes y conocidas. Para empezar, lo más prudente es elegir compañías sólidas, con buena calificación, plazos no muy largos y pagos en dólares. Y no buscar la tasa más alta porque casi siempre esconde el mayor riesgo.