Vaca Muerta como inversión

Las tres comparten el yacimiento, pero son empresas muy distintas. YPF hace de todo, del pozo al surtidor. Vista solo saca petróleo y lo vende afuera. Pampa genera electricidad, produce gas y recién ahora se suma con fuerza al petróleo.

YPF: la que hace de todo

El negocio: extrae petróleo y gas, los refina y vende los combustibles en su red de estaciones de servicio, la más grande del país. El Estado nacional controla el 51% de la empresa.

Fortalezas

Tamaño. En el segundo trimestre produjo 213.000 barriles diarios de petróleo de Vaca Muerta, 47% más que un año antes, y apunta a 250.000 para fin de año.

Se está quedando con lo mejor. Vende sus yacimientos viejos y caros para concentrarse en Vaca Muerta, de donde saldrá el 95% de su producción. Además, refinó un volumen récord y no tuvo que importar combustibles.

Más sólida que antes. Su deuda está en el nivel más bajo en 11 años.

Un proyecto que puede cambiarle la escala: Argentina LNG, para exportar gas licuado junto con la italiana Eni y XRG, del grupo petrolero de Abu Dhabi. YPF espera aprobarlo antes de fin de año.

Debilidades

El dueño es el Estado. Eso implica riesgo político desde la mirada de la mayoría de los analistas del mercado: los gobiernos pueden usarla para contener el precio de la nafta. Este año, de hecho, no trasladó completo a los surtidores el aumento del petróleo internacional.

El juicio por la expropiación no terminó. La Justicia de Nueva York anuló la condena de US$16.100 millones contra el país, pero el fondo Burford apeló ante la Corte Suprema de EE.UU.

Necesita invertir mucho. Sus proyectos son enormes y exigen dinero durante años.

Vista: la petrolera pura

El negocio: solo saca petróleo, sin refinerías ni estaciones. La fundó Miguel Galuccio, ex presidente de YPF.

Fortalezas

Cobra en dólares. Es el mayor exportador de petróleo del país: el 72% de lo que vendió en el trimestre fue al exterior. Depende poco de los precios locales.

Crece rápido. Produce 135.000 barriles diarios de petróleo, 33% más que hace un año. Sumó crecimiento propio y compras: los yacimientos de la malaya Petronas en 2025 y los de la noruega Equinor este año.

Debilidades

Todo depende del petróleo. No tiene otros negocios que la amortigüen en caso de una baja en el precio internacional del crudo. Y este año vendió a casi US$90 el barril, un precio alto para el promedio histórico.

Más deuda. Llegó a unos US$3.660 millones para financiar las compras.

Prioriza crecer. El propio CEO Miguel Galuccio dice que el crecimiento de la empresa es su prioridad por encima de repartir ganancias entre los accionistas.

Pampa: la diversificada

El negocio: es una de las mayores generadoras de electricidad del país. Produce gas, gran parte del cual usa en sus propias centrales, tiene una pata petroquímica y participaciones en TGS (transporte de gas) y Transener (transporte de electricidad). Su novedad es el petróleo de Rincón de Aranda, su bloque en Vaca Muerta.

Fortalezas

Varias fuentes de ingresos. Si un negocio anda flojo, otro puede compensar. Además, usar su propio gas en sus centrales le da una ventaja en materia de costos.

El petróleo recién empieza. Apunta a 28.000 barriles diarios a fin de 2026 y a 45.000 en 2027. El proyecto entró en el RIGI, el régimen de beneficios para grandes inversiones.

Deuda moderada: unos US$1.300 millones netos.

Debilidades

Depende mucho de las reglas que impone el Estado. Los precios de la electricidad y el gas están regulados. El esquema actual la favorece, pero las condiciones pueden cambiar.

Muchos frentes a la vez. Además del petróleo, aprobó una planta de fertilizantes en Bahía Blanca, la mayor inversión de su historia. Tiene que ejecutar bien todo al mismo tiempo.

El negocio del petróleo todavía es chico comparado con el de YPF o Vista.

Los riesgos que comparten las tres

- El precio internacional del petróleo: gran parte de los buenos resultados de 2026 vienen de un barril caro.

- La infraestructura: oleoductos y gasoductos que se necesitan para sacar la producción creciente.

- La macroeconomía argentina: posibles cambios en regulaciones, controles y el humor político.

En síntesis: son tres formas distintas de estar en Vaca Muerta. YPF es la más grande y completa, con el Estado como socio y como riesgo. Vista es la más pura y exportadora, con más ganancia cuando el petróleo sube y mayor impacto negativo cuando baja. Pampa es la más diversificada, con un pie firme en la electricidad y otro que recién se afirma en el petróleo. Los papeles de las tres se pueden comprar en pesos en la Bolsa porteña bajo los tickers YPFD, VIST (Cedear) y PAMP.