Obligaciones Negociables: intro, resumen y final

¿Qué es una Obligación Negociable (ON)?

Es un título de deuda como un bono, pero emitido por una empresa que busca fondos frescos en el mercado para realizar inversiones o cubrir gastos.

Los expertos suelen hablar de las ON como deuda corporativa, en referencia al mundo de las corporaciones o empresas.

✍️Para el inversor, lo importante es que se trata, al igual que los bonos, de instrumentos de renta fija que compra sabiendo cuánto y cuando va a cobrar por su inversión.

Por lo tanto, si bien la cotización en el mercado puede moverse un poco por la oferta y la demanda de esa ON, lo cierto es que la variación de precios diaria no modifica en nada lo que va a cobrar el inversor en concepto de intereses (renta) y amortización (devolución del capital invertido).

En resumen, funciona como un préstamo: el inversor le da dinero a la empresa para que esta se financie y, a cambio, le pague intereses por confiar su dinero en ella.

🤌¿Qué sentido tiene entonces que las ON coticen en Bolsa? Permite que el inversor, si necesita su dinero antes del vencimiento, pueda venderlas al precio del momento y que otro pueda comprar sin necesidad de esperar a una nueva licitación de deuda de una empresa.

Por esta razón es importante comprar las ON más líquidas (las que más operaciones registran a diario): si uno necesita o quiere venderlas antes del vencimiento, puede hacerlo sin problemas dado que habrá demanda disponible a un precio razonable en el mercado.

💵 El universo de las ON permite, además, invertir pesos para cobrar en dólares tanto los intereses como el capital.

En base al video de @simplementeinvertir (https://www.youtube.com/watch?v=P1bftDpe4g0:), vamos con algunas claves para evaluar ON

TIR (Tasa Interna de Retorno):

Es el rendimiento anual que da la ON al momento de comprarla. Si el precio de la ON sube, la TIR baja (rinde menos), puesto que los intereses son fijos e implican un porcentaje menor si el precio que se paga por esa ON es más alto. Por el contrario, si el precio baja, la TIR sube y la inversión rinde más.

Paridad:

Cuando una ON cotiza por debajo de su valor nominal (el capital que la empresa deudora se comprometió a devolver), se dice que cotiza bajo la par. Por ejemplo, si devolverá 100 dólares de capital el año que viene y cotiza a 98, entonces opera bajo la par. Por el contrario, si cotiza a 102, opera sobre la par.

👀Esto último, que suena ilógico, no necesariamente lo es: puede suceder en diferentes escenarios. Uno se da cuando la ON paga intereses altos y el mercado acepta tasas más bajas. Supongamos que una empresa goza de muy buena salud financiera y sus ON son consideradas muy seguras. Si su ON con vencimiento en 12 meses paga 8 dólares por año en concepto de intereses y el mercado exige una TIR del 5% aprox. a empresas similares, entonces es probable que la ON opere con un precio de entre 102 y 103 dólares en el mercado. El inversor la compra a ese precio esperando cobrar al vencimiento los 100 dólares de capital más los 8 dólares de intereses (108 dólares totales).

Fechas de pago de intereses:

El calendario que indica cuándo la empresa emisora de las ON va a depositar la renta a los inversores. La mayoría de las empresas pagan intereses cada 6 meses, aunque algunas lo hacen cada 3 meses.

Amortización:

Indica en qué fecha o fechas la empresa va a devolver el capital. Algunas devuelven todo al final (bullet), otras van devolviéndolo en cuotas junto con el pago de intereses.

Tasa de Cupón:

Es el interés anual que la empresa promete pagar, sin importar si uno compró la ON a la par, bajo la par o sobre la par.

Si la tasa es del 7% anual y uno tiene 100 dólares en bonos a valor nominal (lo que el bono dice valer más allá de la cotización del mercado), entonces cobrará 7 dólares por año.

Variación del precio: duración modificada

Es una fórmula con la que se busca medir cuán sensible es el precio de la ON a los cambios en las tasas de interés del mercado. Cuanto más baja, mejor para los inversores muy conservadores que prefieren tener un activo con mínima variación diaria del precio o para quienes compren sabiendo que muy posiblemente deban vender antes del vencimiento, pero quieren ir cobrando intereses trimestrales o semestrales.

Legislación:

Es el marco legal que protege al inversor en caso de que la empresa postergue momentáneamente pagos o directamente no pague. Las ON suelen emitirse bajo ley argentina o ley de Nueva York. En el primer caso, interviene la justicia local. En el segundo, la justicia de EEUU, que suele generar más confianza entre los inversores, aunque lo más importante continúa siendo la salud financiera de la empresa y su historial (track record) en el pago de deudas y la relación con sus acreedores.

👉Las empresas más seguras en Argentina suelen ser aquellas que tienen ingresos en dólares y reportan ganancias en sus balances o un buen flujo de caja con ingresos recurrentes (algunas pueden registrar menores ganancias durante algunos trimestres o años, pero porque están invirtiendo mucho dinero en expandirse y agrandar su negocio).

Comentario final:

Debido a las restricciones que existen en el mercado de cambios para las empresas, actualmente muchas invierten en las ON más seguras con el objetivo de dolarizar parte de su caja de cara a un 2027 con ruido electoral y probablemente mayor volatilidad en los dólares financieros (MEP y CCL).

Este escenario genera una importante demanda que eleva el precio de las ON en el mercado y reduce los intereses que pagan las emisoras de estos títulos de deuda privados.

En el caso de las ON más seguras, esos intereses se acercan a cero o incluso resultan negativos, pero hay empresas dispuestas a pagarlas caro con el mencionado fin de dolarizarse.

Un ejemplo es el de PNDC, la ON de Pan American Energy que el actualmente cotiza a 42,82 dólares y paga 42,73 al vencimiento en abril del año próximo.

💡Para un inversor particular, comprar estos títulos no tiene sentido existiendo instrumentos bastante seguros que sí premian con intereses la inversión.

Posdata:

Ejemplos de ON con vencimiento en 2027 y TIR positiva en dólares son YM38 (YPF) y VBC1 (Banco de Valores).

👁️Ya saben: estos comentarios no implican recomendación de compra. Son solo una opinión personal destinada a fomentar el conocimiento y brindarles mejores herramientas. Buena semana!